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‘核心提示’
6月在美上市的三家平台公司，滴滴、满帮、BOSS直聘被监管实施网络安全审查。严监管下，互联网公司正面临着数据隐私保护、反垄断、大数据杀熟等各方面的政策收紧。而数据保护、网络安全不仅仅牵涉到用户、企业，更有可能上升到国家间博弈。7月6日，中办、国办印发的意见中明确，要求完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规，并加强中概股监管。赴美IPO的拐点来了。
作者 | 李鑫、秦海清
编辑 | 邢昀
没有敲钟仪式，没有庆祝酒会，6月的最后一天，网约车巨头滴滴悄悄登陆纽交所。
48小时后，也就是滴滴上市后第三个交易日开盘前，监管风暴降临。
先是网络安全审查办公室发布公告称，对滴滴实施网络安全审查，期间滴滴停止新用户注册。之后网信办发文下架滴滴。同时，满帮和BOSS直聘也被网络安全审查办公室启动审查。
三家公司反馈表示，积极配合网络安全审查工作，全面排查和防范网络安全风险。
监管来势汹汹，互联网公司正面临着数据隐私保护、反垄断、大数据杀熟等各方面的政策收紧。数据保护、网络安全不仅仅牵涉到用户、企业，更有可能上升到国家间博弈。
这次被网络安全审查的三家公司，均为6月赴美上市公司，大环境变动下，让近期已在美上市公司、递交了招股书等待赴美上市的公司面临更多不确定性，赴美上市IPO进入拐点期。
7月6日，中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，要求完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规。同时意见还明确将，加强中概股监管。
受网络安全审查消息影响，7月6日美股盘前，三家公司的表现十分不乐观。滴滴盘前跌幅一度逼近30%，跌破发行价；满帮集团跌近20%，同样破发；BOSS直聘跌超11%。
审查收紧，网络安全被提上至高位置
滴滴、满帮和BOSS直聘，是业务完全不同的三家公司。
滴滴是中国最大的网约车平台；满帮集团是2017年由运满满和货车帮合并，成为中国最大的货运服务平台；BOSS直聘则是中国最大的互联网招聘平台。
三家公司的共同点是，都在6月赴美上市。6月11日，BOSS直聘在纳斯达克上市，满帮和滴滴分别在22日、30日先后登陆纽交所。
更要紧的是，三家公司作为平台型公司，已经积累了海量数据。比如，满帮目前覆盖全国300多个城市，涉及超过10万条线路的全国运输网络。2020年12月，满帮平台上的货主月活超过130万，同比增长42.2%。
近年来，监管对数据保护、网络安全持续加码，因为这不仅涉及到用户隐私、商业利益，更会牵涉到国家博弈。
新《国安法》2015年7月实施，第二十五条明确指出，要实现网络和信息核心技术、关键基础设施和重要领域信息系统及数据的安全可控。
2017年6月1日施行的《网络安全法》指出，网络数据是指通过网络收集、存储、传输、处理和产生的各种电子数据。
《网络安全法》第三十七条规定，关键信息基础设施的运营者在中国境内运营中收集和产生的个人信息和重要数据应当在境内存储，因业务需要，确需向境外提供的，应当按照国家网信部门会同国务院有关部门制定的办法进行安全评估。
依据上述两部法律，为了确保关键信息基础设施供应链安全，网信办、工信部、公安部等12个部委又联合制定了《网络安全审查办法》，于2020年6月1日起实施。
滴滴也是《网络安全审查办法》实施以来，被公开宣布进行网络安全审查的第一案。
此外，中国第一部关于数据安全的法律《数据安全法》将于今年9月1日起实施，目前《个人信息保护法》也正在制定中。
可以明显地感受到，网络数据安全已经被提到了至高位置，网络安全审查或将常态化。
平台生意的忧虑，还能赴美上市吗？
6月赴美IPO的互联网企业集体遭遇安全审查，让近期已成功赴美上市公司，以及递交了招股书等待赴美上市公司，面临更多不确定性。
更早之前递交招股书的哈啰、Soul、喜马拉雅、福佑卡车、七牛云等在上市前选择立正观望，也释放了一定信号，中国企业赴美IPO或迎来拐点期。
上市是很多公司的里程碑，但能否成功上市，其实是多重因素作用的结果。无论是监管的影响，还是行业趋势、公司信息披露的变动，甚至金融市场的波动，都可能影响上市进程。
近期监管的收紧，赴美上市公司也不得不进行更多考量。
从业务模式来看，这几家公司虽然所处领域不同，但不少属于平台型公司，或多或少也存在数据安全隐忧。
和满帮同处货运领域的的福佑卡车，将自己定位为国内最大的科技驱动道路平台。业务涉及货运的上下游询价、发货到交付、结算等全流程，掌握了大量货运出行数据。
根据福佑卡车披露的数据，截至2021年3月底，约有90.6万名承运司机在平台注册，超58.1万名司机在平台完成订单，覆盖了中国所有城市，累计交付了约320万车货物。
而与滴滴同处于出行领域的哈啰，是国内份额第一的两轮服务提供商，以共享单车为起点，当下业务已拓展至共享电单车、顺风车，同时试水了社区团购、本地生活、跑腿等业务，C端数据丰富。
哈啰在其招股书中直陈，鉴于其在移动服务领域的市场份额，相关部门很可能会根据中国反垄断法就其业务实践、投资和收购受到密切审查。
七牛云则是国内最大的纯云平台即服务（PaaS） 提供商以及中国最大的独立媒体平台即服务（MPaaS）提供商。公司创始人兼总裁吕桂华表示，“七牛云只有一个产品和服务，那就是数据管理。”
由于美国市场新股发行采取注册制，上市门槛较低，境外机构投资者热衷于成长性高、有潜力的公司，此前中国互联网科技类企业大批前往美国上市。
境内民营企业海外上市普遍采用“小红筹”模式，搭建VIE结构，这种模式通常由境内自然人在境外海岛成立海外控股公司，进而控股境内经营主体，然后再通过境外控股公司进行融资完成上市。
过去，这类“红筹”企业赴美上市需要拿到证监会出具的无异议函。但2002年，《行政许可法》出台，无异议函事项被取消，以“小红筹”结构上市的民企则由于前置审核程序的取消迎来上市高潮。
而7月6日晚，中办、国办最新发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》称，将修改关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门职责，加强跨部门监管协同。
意见还表示，抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。
这意味着未来中国企业赴美上市难度将明显增加。
为什么主动按下暂停键？
而哈啰、Soul在赴美上市进程中，主动按下暂停键，与其背后的大股东也有一定关系。
滴滴IPO的一周前，号称“元宇宙社交第一股”的Soul，距离登陆纳斯达克仅有“一天之遥”，其管理层主动摁下了暂停键。
现在看来，这个行动也释放了一些信号。
一个事实是，当创始人张璐宣布该消息时，内部核心人员也是懵的，种种信息指向，和第一大股东腾讯的意志有关。
资料显示，腾讯的全资子公司Image Frame Investment共持有Soul 49.9%的股份，是Soul第一大股东。
“在IPO之前，腾讯完成了一轮疯狂的收购，股份才接近半数。”据知情人士称，腾讯此前持有Soul的股份约为20%多，在Soul向SEC交表前，腾讯和天使投资人经过了几轮谈判，直到 5月11日交表的前一夜，还在谈判。一部分投资人甚至在5月10日才完成和腾讯签约，最终腾讯以IPO相当的价格收购大量股份，直至占比49.9%。
这部分股份无疑对Soul的决策起到至关重要的作用，首先拥有25.7%的投票权。同时，在2020年11月，腾讯派出Rui Shirley Xue担任Soul公司的CFO，并成为公司董事。
Rui Shirley Xue，2006年毕业于宾夕法尼亚大学，此后在德意志银行工作11年，于2017年跳槽加入腾讯，担任投资并购总经理助理。
另一位代表腾讯投资的董事是Yu Wu，身份是腾讯战略与发展部总经理。
在Soul披露的管理层中，腾讯占到了两席。
据Soul招股书显示，截至2021年3月，Soul已拥有1亿注册用户，DAU为910万，用户平均每天在这款软件上花费的时间长达40分钟。
一个高活跃用户的产品价值和未来想象力，对于腾讯十分重要。而微信已经是社交霸主了，腾讯再加上拥有Soul的半壁江山，难免被监管关注到垄断的可能性。
腾讯并不想被贴上垄断和低俗的标签，有业内观点称，基于腾讯和政府长期打交道的经验，Soul暂缓IPO是最聪明的抉择。
哈啰出行和Soul具有颇为相似的情况。今年4月24日，哈啰出行向美提交IPO申请，计划在纳斯达克挂牌上市。
同在出行领域，虽然哈啰的市场规模不及滴滴，但2020年度交易用户也达1.83亿，交易次数为52亿次，如此大量的用户群体和出行规模，公司必然收集大量用户和出行数据。
按照哈啰招股书，联合创始人兼CEO杨磊持股比例10.4%，蚂蚁集团持股比例36.3%，为外部单一大股东。
蚂蚁虽然没有控制权，但凭借最大股东身份，对哈啰出行的决策当有重要影响。
2020年蚂蚁集团刚刚经历暂缓IPO风波，频繁和监管沟通，完成整改，对于如何服从监管、如何和监管沟通都具备了一定的经验。而在哈啰出行IPO这件事上，作为大股东的蚂蚁集团，预计做出了相对稳妥的建议。
随着国内监管收紧，未来赴美上市的路径预计将会更考验各家公司。
你觉得中国企业赴美IPO浪潮最终会如何？
