中国需要什么样的资本

仅2020年一年时间，“猿辅导”就完成了三轮融资，总融资金额高达32亿美元！估值也从2018 年 12 月 F 轮融资后的30 亿美元飙升至155亿美元。

“作业帮”也在2020年完成了E和E+两轮融资，估值达到了110亿美元。

除了巨头“作业帮”和“猿辅导”，还有一些教育机构也在过去一段时间吸引了大量的资本 。“火花思维”、“高顿教育”、“学霸君”、“松鼠Ai”，他们的背后，同样站着众多的投资机构。以“火花思维”为例，其最近的一轮融资是2020年8月底公布的E1轮1.5亿美元融资，KKR领投。在这一轮融资之前，“火花思维”的历史累计融资额已经到达3.4亿美元，股东名单更是齐聚了IDG、红杉资本、金沙江创投、GGV纪源资本、龙湖资本等知名投资机构。

在“火花思维”获得KKR支持后不久，软银再次下注中国在线教育赛道，与元生资本、加拿大养老基金投资公司、世界银行旗下国际金融公司和CMC资本等共同投资了另一家K12在线教育公司“掌门教育”。“掌门教育”的股东还包括了华平投资、StarVC、顺为资本和华兴新经济基金等知名机构。这家公司今年6月9日美股IPO，当天上涨47%、市值超过27亿美元，但7月30日收盘市值仅8.36亿，跌去了70%。

风暴过后，一片狼藉。

几年前，助推这种疯狂资本的某投资大佬，说过一句名言 ：“教育是永不需要退出的行业”。而如今，主流声音已经开始反思在线教育机构疯狂扩张的罪与罚……这两种声音的对比意味深长。

教育乃立国之本，千年大计。当资本不能帮助教育行业回归本源的时候，就不单是资本要不要退出教育行业的问题，而是资本需要扪心自问的时候。从某种程度上说，在线教育的发展有其合理性，符合中国亿万民众对“望子成龙”的渴望，也部分解决了整个社会对个性化教育的刚需。但是资本的疯狂涌入，推动教育企业不计成本拼命烧钱，把营收增长看作唯一目的，忽略教育的初心和本质，肆意营销、无孔不入、贩卖焦虑，甚至业绩造假，引起社会各界的强烈反弹，最后导致监管部门出手整治。

谁之过？那些在背后助推在线教育企业疯狂扩张的投资人是不是应该反思和自责？

在线教育之外，电子商务、O2O、共享经济、社区团购等业态早已经出现熟悉的中国式的互联网打法，即通过不断引进巨额资本、疯狂营销、补贴用户等手段把竞争对手消灭。投资界著名的“羊毛出在猪身上的”商业模式，把中国人的商业智慧演绎到世界极致，企业开始比谁钱多而不是比谁经营效率高，最后剩下少数玩家进行合并、进而垄断市场获得超额回报。例如：滴滴、快的、Uber中国的合并；58同城和赶集网的合并；QQ音乐、酷狗音乐、海洋音乐的合并；美团和大众点评的合并；携程和去哪儿网的合并；满帮和运满满的合并…… 案例不胜枚举。

无论是取得最终胜利的企业，还是参与其中的投资机构、甚至设局撮合合并的”造雨人”(rainmaker)均取得了巨额的回报，至于这个过程和所用的手段是否违背商业道德、是否规范、是否合法，这些在胜王败寇的逻辑下都被忽略了。

图片源自：红餐网

这些与我们老百姓日常生活息息相关的咖啡、茶饮、拉面、火锅、奶茶、烧烤的行业怎么一下子就成了资本的宠儿？是因为突然有了新技术，还是有突然有了新需求了呢？显然都不是。单店估值奇高无比，违背经济规律，投资人也压根没想指望从公司的盈利中分红，只有等着到二级市场套利，最终让中小机构和二级市场股民来买单，难道这就是所谓的价值投资吗？

瑞幸咖啡的故事还历历在目，善良的人们却如此健忘。可笑的是，据报道，瑞幸咖啡的创始团队又去追逐重庆小面这个风口了。

投资界难道不需要反思，中国社会需要这样的资本吗？

在我们探讨互联网垄断的时候，更应该探讨的或许是资本的垄断。少数头部机构在投资项目和吸引资金方面，对市场的影响力和控制力越来越强，最终如“上帝造物”一样，让平平无奇的赛道瞬间起飞。

他们引以为豪的所谓“一二级市场联动”，通过布局一系列一级市场上的明星项目，之后疯狂宣传和营销，制造高额二级定增的光环效应，进而影响二级市场的股价。

君不见，某巨无霸机构定增宁德时代、恒基股份，定增消息一经公布就引起股民跟风导致股票飞涨，该机构瞬间实现账面回报超过50亿元。表面看是高超的资本运作，但如专家指出，这种所谓一二级联动，造势营销，稍有不慎就与操纵市场、非法套利的路子近在咫尺了。

据报道，一位供职于中小机构的投资经理反映：“目前市面注册的上万家投资机构中，能够真正成为市场参与者的不过头部前20家机构，以及那几家互联网大厂。对于明星项目，要不然就是太贵，要不然就是没有资源拿不到份额，我们中小机构很难参与。”

最近几年，资本市场发展严重不均衡，某些头部投资机构的实力增长过快，体量巨大，进而在很大程度上不仅能够影响创业公司，同时能够影响整个赛道，甚至可以依托其规模优势及头部效应人为地制造风口，制造泡沫，扭曲实体经济的价值发现机制，产生垄断，制造新的不公平，在一定程度上放大了风险。

这需要引起全行业、全社会的高度警惕！

过去几年，很多投资机构自以为点石成金，拥有了“金手指”，开口闭口都是谈论自己退出多少个几百倍，都是比谁募资钱多、回报倍数高，殊不知，这些乱象背后的无序竞争早已站在了国计民生的对立面。

图片源自：新浪财经

商业的本质是创造价值，资本的使命是要助力打造和谐社会、追求长期价值；逐利性只是资本的一面。此时此刻，也许每一位投资人都应该自省：何谓价值投资？资本对社会的价值具体是什么？垄断的资本是否要受监管？

是时候让资本回归本质了，所有投资人都应该保持畏惧和谦卑，做创新资本、良心资本、负责任的资本、环境友好型和社会友好型的资本，真正服务实体经济，推动社会发展。

我们始终看好中国、重仓中国，对中国经济满怀乐观，更相信中国经济持续向好的基本面没有变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固，同时，我们也希望中国的监管层继续坚持市场化经济的道路，坚持改革开放，同时采取具体措施抑制资本界的垄断，引导投资界良性竞争有序发展。

我们呼吁投资界坚决摒弃集中经营、以资金优势制造风口和泡沫的做法，回归初心，脚踏实地的投资到国家政策鼓励的产业中去，推动中国经济良性发展。这是每个投资机构和投资人的责任，不仅是家国情怀，更是为我们自己创造安全稳定的投资环境。