乖宝2022年经营数据披露：业绩大增32%，实现归母净利2.67亿元

2022年：公司实现营业收入33.98亿元，同比+32%，归母净利润2.67亿元，同比+90%，扣非后归母净利润2.61亿元，同比+112%。单季度来看，22Q4实现营业收入9.10亿元，同比+4.4%，归母净利润0.50亿元，同比-39%，扣非后归母净利润0.49亿元，同比-30%。

实现业绩增长有以下三点主要原因：1、自有品牌销售规模快速增长；2、公司收购的海外Waggin’Train业务收入增长；3、国内产能提升带动的境内OEM/ODM业务收入规模持续增长。

23年Q1经营业绩预估：预计实现营业收入8.60~9.40亿元，同比+18%~+29%，归母净利润0.70~0.85亿元，同比+59%~+93%，扣非后归母净利润0.68~0.83亿元，同比+56%~+90%。

分业务看：22年公司自有品牌收入20.46亿元，同比+54%，占主营业务比重提升至61%，其中麦富迪等境内品牌收入17.46亿元，同比+42%，境外Waggin’Train品牌收入3.00亿元，同比+203%；代工收入11.92亿元，同比+1%；品牌代理收入1.41亿元，同比+221%。

这说明，乖宝国内自有品牌影响力不断增强，公司已由单一的 OEM/ODM 厂商转型为 OEM/ODM 业务与自有品牌协同发展的宠物食品企业，并通过收购美国品牌“Waggin'Train”和代理新西兰品牌“K9Natural”、“Feline Natural”，持续发力高端宠物食品市场。

分品类看：22年公司零食、主粮、保健品收入分别为19.54亿元、13.88亿元、0.37亿元，同比分别+20%、+52%、+102%，其中主粮品类贡献持续提升，22年占主营业务比重超41%，同比+5pct，宠物零食作为公司第一支柱业务收入，在过去三年间收入占比小幅缩减。

22年乖宝整体毛利率37%，同比+4pct。乖宝毛利率水平整体高于同行，主要原因有以下两点：

1、乖宝重视自有品牌的高端化发展，产品提价趋势明显。2022年乖宝自有品牌毛利率高达 44%，远高于ODM/OEM 毛利率的27%，毛利率在行业内基本处于最高水平。

2、高毛利直销渠道占比提升，经销渠道毛利率不断改善。直销渠道以京东、天猫线上平台为主，毛利率基本稳定在 50%以上。2020-2022年，直销渠道销售占主营收入比提升6.11pcts至22.19%。经销渠道销售占比有所下降，但对应毛利水平大幅提升，主要原因为公司产品价格普遍上调；及加大对高毛利产品的销售力度，高毛利产品销售占比上升。

费用率方面，公司持续加码营销，22年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.61%、5.20%、2.00%、-0.30%，同比+2.77pct、+0.23pct、-0.31pct、-1.38pct。公司归母净利率7.9%，同比+2.4pct。

从2022年的业绩情况看，乖宝自有品牌有望凭借全链路优势享受行业成长红利延续高增趋势，推动经营表现向上。乖宝旗下品牌表现持续亮眼，2020-2022年收入复合+44%，已形成以麦富+Waggin’Train为主的品牌矩阵。

目前，国内养宠市场仍处于渗透率快速提升期，宠物食品具备高复购、低价格敏感、强黏性等特点，预计后续宠食市场有望持续扩容，乖宝自有品牌麦富迪在产品、营销、渠道具备全链路优势，料将持续引领国内市场发展，预期乖宝自有品牌规模有望延续高增趋势。随着品牌规模的快速扩张，乖宝对代工业务的依赖度还将进一步降低，短期代工业务或受海外品牌去库存影响略显承压，长期来看海外宠食市场仍在扩张、公司代工业务有望恢复至常态稳健增长状态。