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在动物医院收购价格和估值下滑之后，出现了令人鼓舞的复苏迹象。
G医生是一家由三位医生组成的全科动物医院老板，有一天很早就上班了。他打开电子邮件，看到三封新邮件。这些邮件的主题分别为：“G医生，你准备好出售你的医院了吗？、“让我们探讨一个双赢的机会“、“我们有五个动物医院的潜在买家”。G医生叹了口气，看了一眼墙上的日历，那是2022年3 月，他的动物医院正处于蓬勃发展阶段，成为市场上每家财力雄厚集团竞相收购的目标。
G医生是众多受到慷慨购买轰炸的独立诊所业主之一。在那时，动物医院并购正如火如荼地进行，头条新闻也纷纷报道动物医疗集团获得更多投资、抢购业务、甚至收购其他动物医疗集团的新闻。G医生考虑过的报价之一是承诺提供18倍相当有吸引力的估值倍数。G医生已经50多岁了，正在考虑退休事宜，但他觉得自己仍然精力充沛，能够再拼搏一段时间。令他没有想到的是，在短短几个月内，大多数动物医院的并购交易活动嘎然而止，而他偶尔收到的询问最多也只能提供适度的8倍估值。动物医院的并购泡沫已经破灭。
市场究竟发生了什么？
根据爱德士公司（Idexx ）的数据，2023年美国动物诊疗领域收购独立执业机构的数量至少下降了68%，从2021年的1550家下降到2023年的500家（预估）。市场交易活动的停滞可归因于两个主要因素：
几家大型动物医疗集团未能进行资本重组
宏观经济趋势
首先，美联储开始将利率提高至22年来的高位以对抗通货膨胀。随着偿还现有债务变得更加昂贵，大型动物医疗集团及其投资者不太愿意以更高的借贷成本进行收购。随着整个市场资本减少，动物医院的执业估值和买家需求下降。此外，随着患病动物就诊次数恢复到新冠疫情之前水平，动物医院面临着收入急剧下降，这也进一步影响了它们的估值。
其次，有代表性的美国大型动物医疗集团之一NVA放弃了首次公开募股计划，美国联邦贸易委员会（FTC）推迟批准NVA对Ethos Veterinary Health的收购交易。随着NVA回撤其看涨倍数，动物医院实际估值有所下降。每项业务的估值较低导致公司层面的EBITDA倍数下降。这反过来使那些利用市场套利机会的集团几乎没有生存空间。
下一步该怎样走？
动物医院经纪公司阿克曼集团 (Ackerman Group) 联合首席执行官里奇·莱斯特 (Rich Lester) 在2023年11月的专栏中预计，2023年将是市场交易活动的低点，预计2024年交易数量有望增加。令人鼓舞的复苏迹象已经出现，例如殷拓集团（EQT）最近从JAB和NVA收购VetPartners，以及Petfolk、GoodVets和Bond Vet的新一轮成功融资等。
该行业增长的主要推动力是从头（新建）模式的兴起，各动物医疗集团通过新建较小的诊所探索创新方法并降低初始成本，同时扩大其在美国全国的影响力。塑造该行业发展轨迹的下一个关键因素取决于NVA或Thrive等主要参与者进行IPO的可能性，或者管理着数千亿美元资产的大型私募股权公司对其中一家集团进行大幅收购的可能性。虽然这些策略可能仍然表现为亿万富翁和千万富翁之间的游戏，但这对于冬眠的小企业来说是一个积极的信号，可以重新定义行业标准并减轻对该领域的担忧。
如果2024年没有出现拥有200家或者以上数量的动物医疗集团进行IPO或收购活动，该行业可能会维持目前的不明朗趋势。如果能够成功进行首次公开募股，市场参与者将密切关注公司的估值倍数和股票表现以确定其战略方向。如果发生大规模收购，我们会看到人们在每次兽医会议的角落里纷纷议论，试图弄清楚交易的真正细节。
这对动物医疗集团意味着什么？
如今，动物医疗集团面临的最大挑战是他们在2021年做出的慷慨承诺。当时，一切似乎都一帆风顺，套利策略产生了预期的投资回报，并且集团认为没有必要加强或调整动物医院的经营策略以增加抵御风险能力。吸取过去几年发人深省的经验，我们发现许多动物医疗集团自己现在已经背负着庞大的团队、暴增的间接费用和不断缩水的投资组合负担。
为了应对这一新现实，关键在于努力转向改善现有资产，建立能够自我可持续发展的集团，即使没有外部资本也能实现增长和收购。为了实现这一目标，动物医疗集团必须高度重视确定与从业者对患者护理承诺相一致的利润扩张机会。透明度对于修复与医院团队和潜在收购目标的脆弱性至关重要。这需要找到与从业者的目标产生共鸣的利润扩张途径，例如牙科服务、健康计划、DNA测试和远程医疗。
利用数据资源将至关重要。分散在动物医疗集团中的大量数据是宝贵的资产，需要进行整合和利用，以发现隐藏的收入流和运营效率。数据的统一将使各团体能够做出更明智的业务决策，调整定价策略和工作流程，并最大限度地提高客户的终身价值。
从长远来看，成功的动物医疗集团将是那些旨在独立扩张和自身运作良好的集团，通过私募股权投资推动本来已经稳健的业务。
类似这样有发展前景的动物医疗集团可能已经出现，并在3-4个不同的动物医疗集团中运作。它结合了Petfolk通过实体医院、远程医疗和移动服务产生多种收入来源的战略。它采用了PetVet365的所有权模式，并由行业领先的DVM掌管每个区域。它采用Modern Animal的会员制方式，并提供明确的收购后计划，类似于VCA。这些新集团的资金将来自以前的诊所业主，他们以高价格将诊所卖给NVA，并等待竞业禁止结束。目标是建立一个自我维持的结构，所产生的收入可以覆盖未来业务收购或开发的成本。
这对私人诊所业主意味着什么？
现在动物医院估值已经恢复到新冠疫情之前的水平，是时候认识到18倍的 EBITDA倍数只是短暂飙升，并且正在恢复到8 -13倍的正常范围。随着市场趋于平稳，现在是独立执业所有者深入了解其业务并确定改进领域的黄金时刻。这些举措可能涉及：
升级设备或过渡到基于云的医院信息管理系统。两者都因其无缝集成能力而吸引了潜在买家。
充分利用库存管理并优化销售成本以提高利润率。
推出额外服务或利用高收入来源，例如牙科护理和健康计划。
通过进行此类改进，当潜在买家再次上门时，诊所业主将获得最大价值。
