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佩蒂股份：加码国内市场 参股宠物医院
席卷而来的”撸宠“风潮催生了狂热的宠物经济，也撩动了佩蒂股份加码国内市场的心
《投资者网》罗永
作为A股仅有的两家宠物食品公司之一，佩蒂股份（300673.SZ）的动向一直备受瞩目。
2019年一季度，佩蒂股份出现增收不增利的情况，牵动投资者的神经。当期，佩蒂股份实现营业收入1.62亿元，同比增长0.91%，录得营业利润800万元，同比下滑75.88%，扣非归母净利润600万元，同比下滑79.50%。
一季报发布至今，公司股价整体下跌超过20%。扣除大盘的影响，公司一季度业绩的下滑或是重要的影响因素。5月24日，公司宣布拟出资1100万元入股佳雯宠物，助力开拓国内市场渠道。
境外销售占比超九成 应收账款逐年增加
佩蒂股份的主要业务是生产和销售宠物粮，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等。其收入主要来自ODM出口业务，近年来，公司在市场拓展中，逐步在国内外拥有了一些自有品牌，如 “佩蒂”、“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“贝家”等。
整体上看，佩蒂股份最大的隐忧是境外销售占比过大。三年来，仅管境外销售占比每年均有所下降，但其境外收入占营业收入的比重仍然超过九成。2018年，佩蒂股份营业收入的92.17%来自境外。
境外销售占比较大有其客观原因。相比于国内宠物市场的快速增长，发达国家的宠物市场发展更为成熟，产业链条最为完整。百余年的发展历程中，发达国家已在繁育、训练、食品、用品、医疗、美容、保健、保险、趣味活动等产品与服务上建立了完备的相关标准和监管法规。美国是全球最大的宠物饲养和消费国家，至2016年末，美国宠物食品的市场规模约为372.74亿美元，其中犬、猫类宠物食品的市场规模约为321.88亿美元，占宠物食品总规模的86.35%。此外，日本和欧洲亦是重要的宠物市场。A股中，另一家宠物食品企业中宠股份近两年境外销售的比重亦在80%以上，其中2018年，境外收入的占比为82.16%。
目前，宠物食品的消费市场主要集中在美国、欧洲等发达国家和地区，这些地区的主粮市场被玛氏公司、雀巢、SpectrumBrands等知名宠物产品品牌商所垄断。境外销售占比较高的同时，佩蒂股份客户集中的情况也较为突出。年报显示，2018年前五大客户占其年度销售总额的比例高达91.70%，特别是第一大客户的销售占比超过60%。
境外宠物食品销售市场的结构，客观上对佩蒂股份的客户结构造成较大的影响。然而，不可否认的是，近三年一期佩蒂股份的应收账款居高不下。其中，2019年一季度的应收账款为。159亿元，已经逼近2018年全年的金额。佩蒂股份称，一季度，受到客户对未来贸易政策预期的影响，部分订单被延后发出或延后执行。
值得警惕的是，由于公司大量产品直接出口美国及其他地区，如果美国市场的贸易壁垒措施延续或加剧，或其他国家或地区针对中国产宠物食品设立贸易壁垒，将对公司出口销售造成不利影响。
国内市场开拓尚需加大力度
国内宠物市场近年进入高速增长期。宠物食品行业是宠物产业链最大的细分行业之一，主要有宠物主粮、宠物零食、宠物营养保健品三个类别。
据iiMediaResearch（艾媒咨询）发布的《2018-2019中国宠物食品产业研究与商业投资决策分析报告》，宠物食品行业在2018年达到934.0亿元的市场规模，增长率达86.8%，较2017年大幅度提升，宠物食品支出在养宠用户支出中占比最大为34.00%。
整体上看，当前国内宠物食品消费渠道以线上为主。根据狗民网统计，近六成的宠物主人选择线上购买食品，线下购买人数占28%。其中，线上方式里又以综合电商的比例最高，达到90%，而线下则以宠物店购买为主，比例为56%，其次是宠物医院，超过综合商超。
从年报和一季报披露的信息看，国内市场对佩蒂股份的重要性日渐突出。据介绍，其在国内市场的产品销售主要通过宠物实体店、电商平台开展，销售自主品牌产品及经授权的外国品牌产品。佩蒂股份在天猫、京东等电商平台开设线上旗舰店或专营店，与E宠商城、网易严选等电商签订合作协议，直接向其供货。而其线下销售主要是与全国主要省市的区域代理商或批发商合作，通过区域网络辐射各终端门店。2018年，佩蒂股份国内销售总额为6803万元，占比7.83%，2018年年报中没有披露每个渠道的具体营收数据。
