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我国宠物食品行业具有早期高成长红利，长期发展空间广阔，增长源于宠物备受重视、宠物主科学养宠意识提升、购买力及意愿提高。
国内企业早期以代工为主，当前聚焦国内市场，行业格局仍分散。同时，企业实力增强，我们认为产品、渠道、品牌三维核心能力较强的企业有望突围，且企业战略、经营策略积极调整也尤为重要。
理由 宠物食品行业空间广阔，格局有集中空间： 宠物食品行业发展向荣，据宠物行业白皮书、前瞻产业研究院，我们测算2020年我国宠物食品行业零售规模约834亿元，是宠物行业中的最大细分市场，2015~2020年CAGR达+24.4%。 向前看，我们判断行业发展空间广阔，2025年行业规模有望超2,000亿元，动力源于宠物备受重视、科学养宠意识提升、居民购买力提高。 竞争格局上，2020年CR5、CR10仅23.1%、32.9%，头部企业份额仍有长足提升空间。 企业打磨核心能力，提升终端市场话语权： 我们认为当前国内企业正从产品、渠道、品牌三个维度打磨核心能力，提升自身在终端市场的话语权。 1）产品端，多通过完善的产品矩阵及细分产品创新，不仅迎合当下消费者的多元化需求，也可挖掘潜在市场增量； 2）渠道端，在线上、线下全面覆盖渠道网络，借此实现线上曝光引流、线下客户沉淀，从而增强客户粘性； 3）品牌端，企业自主品牌建设倚仗多品牌矩阵，形成交叉作战，同时通过持续的品牌教育以提升品牌力。 企业战略聚焦国内市场，经营加速发展： 宠物食品企业积极开发国内市场，在战略、内功、经营策略上加速转型发展。 1）战略上，国内企业从前期聚焦海外代工，转向侧重国内业务发展自有品牌，把握成长机会； 2）内功上，企业在产品质量、数字化运营、产能扩展上做出努力，增量提效； 3）经营策略上，市场及人力资源投放愈加积极，快速并购实现协同发展，策略调整以适应市场发展。 盈利预测与估值 国内宠物食品行业长期空间广阔，发展机会众多，我们认为行业长期将迎来百花齐放的阶段。当前我们看好处于国内企业第一梯队，且在战略、经营策略上表现积极的企业。 风险 行业竞争加剧；渠道、自主品牌推广不及预期；食品安全及质量控制风险。
