2023年前两个月，境内外中国医疗板块经历了一轮反弹，随后再次回调。高盛研究部中国医疗行业分析师回溯了近十年医疗板块股价表现后认为，中国医疗股整体经历了四轮股价调整期，目前正从第四轮调整期进入股价震荡复苏阶段。
同时就股票市场融资活动而言，中国医疗板块A股、港股、ADR市场IPO及再融资存在零星窗口，但整体复苏会需要一个循序渐进的过程，宏观环境的不确定性是影响医疗板块融资活动的一大原因。随着科技进步和国家政策大力推行，中国医药行业依旧有长远的发展空间，并持续关注崭新的技术（细胞和基因治疗、ADC等药物）和人工智能赋能等前沿交叉领域。
医疗行业资本市场融资活动何时重启？如何解读宏观环境和市场情绪对医疗板块的影响？当下医疗企业是否应考虑上市、并购、或加大研发投入？在近期由高盛资产及财富管理另类投资业务举办的中国医疗板块CEO研讨会上，高盛研究部、股票资本市场业务、投资银行业务、财富管理业务为参会CEO提供了一站式解读。
国际市场上，2022年生物科技领域频频出现各种各类的研发数据突破，而今年或许是更多新产品上市的一年。医药领域整体研发投入持续扩大。全球生物科技及医药研发支出在2019-2024年间将以不低于4.5%的复合年均增长率提升。在行业研发支出总额中，生物科技及中小医药公司支出占比过半。以地域分布计，美国和亚太将成为推动全球生物科技及医药研发的两大主要地区。过去十余年里，中国医疗器械行业飞速发展，在进口替代的大趋势驱动下在质量和运营上逐步缩小和进口品牌的差距，并在个别领域呈现创新领跑的新态势。根据高盛行业专家统计，多家美国及欧洲上市公司在中国市场的份额持续高企（尤其是医疗器械和生命科学工具），进口替代空间广阔且有望持续加速。谈及中国市场，高盛行业专家看到中国医药外包领域前景乐观。在全球医药外包快速增长的背景下，中国企业在研发投入上同时受益于相对更低的劳动力和资本支出成本以及更高的效率，外包比例上升空间庞大。中国医药外包行业有望保持目前快速增长的趋势，并在2026年达到530亿美元的总规模。临床试验相关领域将领跑全球，在2026年占据21%的全球市场份额。市场关注的国际宏观因素包括境外银行体系流动性压力、美联储加息前景、中美关系走势等。而就中国股票市场，自2022年四季度低位以来，MSCI中国指数反弹超40%。不仅是疫后复苏，更为宽松的政策环境、房地产市场企稳以及更稳定的地缘政治环境均对MSCI中国指数的反弹有所贡献。国内多重政策支点更支撑了2023年经济增长前景。目前高盛预测，中国2023年GDP增速将达6.0%。因此高盛行业专家认为，尽管出现回调，当前医疗板块的市场估值颇具上行潜力。根据过去十年的熊市持续时间，市场有望在2023年加速复苏，但时机将在很大程度上取决于宏观经济增势、医疗定价、中国疫后复苏进程等基本面因素。根据Dealogic截至2022年12月31日数据，以交易规模计，高盛是唯一一家在美国及香港医疗保健行业大型IPO（一亿美元以上）均位列第一的投资银行，并完成了百济神州222亿元规模科创板上市等医疗行业资本市场标杆案例。高盛股票资本市场团队介绍，中国医疗行业股票发行活动在2021年创下新高，虽然2022年在宏观不确定性和市场波动背景下有所放缓，但全年整体发行量相对2010-2017年历史平均水平仍有提升。该团队对2023年的发行活动保持乐观判断，今年以来中国医疗行业股票资本市场发行量已达37亿美元左右规模。A股市场医疗行业IPO活动强势不减。2022年，中国A股发行量占除日本外亚洲医疗行业IPO总发行量比重为68%，占比创历史新高。科创板仍是中国内地医疗行业发行人的首选目的地，承接了47%医疗行业IPO，同时创业板继续占据市场份额（45%）。港股IPO则呈现发行数量和规模放缓的趋势，但医疗公司赴港上市的热度持续。目前20家医疗保健公司已递交A1招股书排队上市，其中生物科技和医疗器械项目占比最高。高盛股票市场融资团队认为，长线基金、主权基金及医疗专项投资者整体情绪有所提升。面对众多医疗项目，投资者更具有选择性，对于具有稀缺性的高质量标的公司仍然持有浓厚的兴趣。而在一级市场，早期和后期资产之间的企业价值差异持续扩大。投资者整体更加偏好资产质量好的企业，而且市场对高质量资产的需求明显提高，此类资产的溢价水平也明显更高。
