短期：海外高速成长，国内品牌向上
全球：疫情催化需求，宠食出口向好
疫情下居家场景增加，宠食行业加速发展。根据欧睿数据，从2011到2021年，全球宠物食品市场规模从 632.52亿美元增至1148.45亿美元，年复合增长率为6.15%，市场增速稳定。2020/2021年全球宠物食品市场 规模增速分别为8.81%/10.03%，增长提速。其中，发展相对成熟的美国宠物食品市场规模从2011年的248.91 亿美元增加到2021年的427.31亿美元，年复合增长率为5.55%，而2020/2021年增速分别为8.16%/11.76%， 与全球趋势一致，高于过往水平（2018/2019年分别为5.21%/5.85%）。
全球：疫后提价主要驱动，中期需求具韧性
疫情下陪伴需求驱动，疫后高端化进一步驱动成长。宠物零食市场在过去三年中增速超过10%，零食高端化带 来的单只宠物消费量上升贡献了主要增速，宠物数量增长自2020年以来亦有显著提升，体现了居家对于宠物 陪伴的需求。中期看，宠物数量提升带来的量增需求较为稳定，行业高端化以及通货膨胀趋势短期难以改变， 宠食出口需求韧性中期有望延续。
全球：中国制造渗透率提升具有空间
宠食出口更具韧性，中国制造渗透率仍有提升空间。拆分看宠物食品出口相比宠物用品更具韧性，近几月来在出口细分品类中表现突出。根据欧睿统计，2021年全球宠物零食市场规模约177.76亿美元，根据2021年美元对人民币平均汇率6.45进行换算，中国的宠物零食市场规模为42.75亿元，海外市场规模约为1103.8亿元。由 此计算，我国宠物零食出口渗透率当前约为23%，提升空间广阔。
市场规模：千亿级高增市场，国产品牌大有可为
中国宠物行业的发展大致可以分为萌芽期-孕育期-高速发展期-成熟期（未来）四个阶段：1）2000年前，中国的宠物市 场属于萌芽期，海外的宠物文化传入中国，小动物保护协会正式成立；2）2000-2010年，中国宠物行业加速孕育，出现了大量代工厂。3） 2010年至今，在需求端消费升级的驱动下，国内的宠物行业迎来了高速发展期，海外品牌通过授权代理或直接投资的方式加强在华战略布局，国产品牌也纷纷成立，通过优秀的产品力&渠道力+成本控制能力占据中端市场。2021年宠物食品市场规模为1282亿元，5年CAGR为22.91%。
驱动拆分：消费金额提升贡献宠食赛道近年主要增长
我国宠物食品消费近年来量价齐升，宠均消费金额贡献主要增速。我国家庭宠物数量稳步提升。2021年，我国家养猫狗数量达到1.88亿只，相比2017年的1.51亿只增长约25%，17-21年 CAGR达到5.74%。2020年根据2020年全国人口普查数据，我国家庭户数达到4.94亿户，保守假设1户仅养1只宠物的情 况下，2021年家养猫狗渗透率约为38.14%，近年来渗透率稳步提升，未来成长空间广阔。宠均食品消费金额快速增长。根据欧睿的数据，2021年我国猫狗食品宠均消费额达到255.2元，相较2017年的144.55元 大幅提升，17-21年CAGR达到15.27%，高于猫狗数量增速。
成长展望：量价齐升有望持续驱动赛道高成长
未来中国宠物食品市场有望在养宠渗透率提升+宠物食品渗透率提升+宠均消费提升的双轮驱动下继续扩容。展望未来， 中国19年养宠渗透率为17%，与日本、欧美等海外成熟宠物市场的22%、67%对比仍处于较低水平，且中国宠物食品渗 透率19年统计仅为19%，对比日本89%、美国90%仍有较大发展空间。2010-2019年中国与美国宠物支出/家庭消费差 距持续缩窄，未来中国宠物消费有望向成熟国家看齐。
量：养宠渗透率&宠食渗透率双升
小家庭化趋势下，居民陪伴需求增加促进宠物渗透率提升。近年来，我国家庭占比中一人户/二人户比例明 显上升。由于宠物可以满足宠物主陪伴需求，近年来宠物的“陪伴”功能凸显，根据《中国宠物行业白皮 书》，2018年，4.8%宠物狗主人因为陪伴动机选择养宠，2021年该比例上升至6.1%。另一方面我国宠物 食品渗透率仍较低。相比美国和日本，我国prepared dog/cat food渗透率仅约15%/30%，相比成熟市场 超越70%的渗透率仍有翻倍以上提升空间。
价：主力消费人群收入提升，品类天然具高端化倾向
宠物食品向品质化、多元化发展，新型中高端宠粮将提升宠物食品价格中枢。膨化粮作为最传统的品类，具备不易变质、性价比高的优点。伴随中国居民人均可支配收入提升（从2010年的12520元增加到2021年的35128元），居民消费结构升级，会带动整体销售均价提升。另一方面从产品属性而言，湿粮更符合宠物补水需求，当前在国内占比较低（美国与干粮比例达1:1，国内约为干粮50%），未来占比持 续提升有望推动平均单价提升。宠物主年轻化、收入不断提升助推宠物食品消费水平。1）2021年90后宠物主占比高达46%， 90后群体主动寻求消费升级、推崇个性消 费，已经成为当代社会的消费主力军。2）养宠人群月收入结构发生变化，从2019年到2021年，月收入4千元以下的宠物主占比从50% 下降到19%，月收入居于4千元-1万元的宠物主占比从26%增加到46%，养宠人群月收入水平显著提升。
线下：疫情背景下行业逐步走向集中，龙头线下沉淀显现
中国宠物食品市场品牌集中度低，竞争激烈。中国宠物食品行业品 牌CR10从2012年的31.3%下降到2021年的18.6%，明显低于成熟 市场水平（美/日2021年CR10分别为47.2%/49.2%）。主要系行业 快速增长期，大量新入局者攫取市场份额。
近年来前十品牌中国产数量及市占率均有上升。前十位中国产品牌 数量从2012年的2个上升到了2021年的5个，市占率从2012年的 5.2%升至2021年的8.3%。疫情下线下推广受阻，行业走向集中，国产龙头份额加速提升。20 年以来，随着疫情阻碍线下推广，新入局者将营销阵地转移线上， 线下市场格局持续优化，市场逐步走向集中，具有沉淀的龙头企业 份额快速提升。我们认为，疫情背景下龙头线下积累将进一步沉淀， 参考海外市场，未来集中与国产化替代空间广阔。
线上：22年迎拐点，国产替代&龙头集中效应显著
疫情加剧线上竞争，集中度加速下行。由于疫情限制线下推广场景，线上成为主要营销阵地，竞争愈发激烈，以天猫数据为例，在行业快 速发展的17-19年天猫CR10下行1.85pct，但19-21年该数据下行6.65pct。22年国产品牌份额逆势上行，国产替代&龙头集中拐点已现。复盘看，22年前市场集中度下行的同时是海外品牌份额提升与国产品牌份 额加速下行，市场内卷反映的是国产品牌之间的内卷与难以向上突破的困难。22年市场集中度小幅下行，但国产品牌份额逆势提升，海外品牌份额加速下行，本轮反映的是：1）自主品牌向上突破，国产化替代迎来拐点。2）龙头与长尾差距逐步拉开，行业有望逐步向龙头集中。我们认为22年行业龙头集中&国产化替代的背后反映的是：龙头企业打法日趋成熟、爆款新品快速迭代能力与长尾企业和部分海外品牌拉开明显差距、品牌价值逐步提升与性价比优势凸显，看好龙头未来份额提升与国产化替代成长空间。
来源：认是 、浙商证券
