2015年开始集中爆发的国内宠物消费市场在几年的时间里迅速达到了千亿级的规模，其中细分行业囊括了从活体、用品到食品多达几十个领域；专注宠物食品的乖宝继2019年11月获得君联资本领投的5亿元B轮融资后，近期再次获得君联资本过亿元注资。截止目前，公司已累计获得融资超10亿元。
近日，新消费内参深度专访君联资本王文贝，在深入了解投资乖宝背后的考量与观察的同时，也听听他对整个宠物消费品市场的认识与展望。
相比较于国外已经成熟的市场环境，国内的宠物猫狗快速增加大概在2015年才开始集中出现。原因根本上来说是国内高昂的房价与生活成本，以及一定程度上由此导致的单身人口和低生育率。于是生活压力与孤独寂寞催化了人们对宠物猫狗的需求，这在国内一二线城市十分明显，同时在三线城市也表现出分散化的高速成长。由于生活空间有限和没有精力照料，更容易养大的猫开始受到青睐。到了现在，小型宠物猫的增速已经超过狗，在数量上反超也只是时间问题。许多人看待宠物消费这个膨胀的市场是十分乐观的，对其的估值也出现两千亿、三千亿甚至四千亿等不同看法。但是，从买猫狗舍，养下来开始，去认证、打疫苗、上保险再到宠物吃的东西，包括主粮、零食、冻干，包括食品包材，食品机械制造商，这种代工厂商，品牌运营商、渠道商、线上、线下，然后宠物医院，整个这些我们全都看了一遍，我认为没有很多研究报告说的那么大，实际上也就是一千亿多一些。不仅如此，除宠物行业消费品外，其余超过40个消费类二级子行业中，真正有两位数增长行业实际只有不到十个，大量行业并没有市场研究报告写得那么乐观，甚至是负增长。深入产业链一线，摸清行业真实的基本盘，是最基本也是最容易被忽略的部分。我第一次注意到宠物行业是在2015年之前，当时的行业规模也并不大。虽然投资机构很热，但我认为真实的市场消费需求其实并没有那么热，在投资端可能存在泡沫。在2013、2014年，虽然彼时没有步入投资行业，但有闲余时间下载上市公司招股说明书阅读的爱好，当时注意到两家拟上市的宠物代工企业毛利率居然能达到约40%，这使我产生了浓厚的研究兴趣，并促使我加入君联资本后，进一步跟踪研究宠物行业，最终确定了对乖宝的投资。
经过研究发现，在海外市场上，这个行业有个特点，宠物消费已经发展成熟的情况下，却依然可以达到GDP两倍增速，这是一个非常好的赛道。结合常识，与婴儿食品对比来看，婴儿食品1-3岁、3-6岁，甚至0-1岁大家吃的东西不一样，但6岁之后就不吃了。反观宠物猫狗，在10年里却是一直消费同一种食品，而等到狗或猫过世以后主人可能会养下一条狗和猫继续消费，所以从这个角度来说，宠物食品赛道的需求粘性、产品可复制性和品牌价值可能比母婴高很多。同时消费者养宠物越养越有感情，国外的猫狗市场虽然时有波动，甚至宠物数量不再增长，但整个市场规模却在持续增长，驱动因素也很简单，就是大家越养越有感情，于是支出意愿越来越强。就目前来说，国内整个宠物食品产业的供应链依然在发展期。与国内美妆产业不同，美妆供应链比较成熟，商家可以更关注“如何卖”，比如近年来崛起的一些国货化妆品品牌，团队普遍具有较强的销售能力，生产主要依靠外包供应商，这背后离不开国内充沛产能的支持。但国内的宠物食品并不是这样，国内做狗粮、猫粮的厂家，最开始多是从事猪饲料、鸡饲料的加工生产，生产能力与真正的宠物食品质量要求差距较大。而饲料与宠物食品的最大不同点就在于：宠物食品的营养性、健康性、适口性和耐口性远高于饲料，吃健康宠物食品的猫和狗寿命会多出接近一倍，而这意味着至少翻一倍的食品需求。在国内极度缺乏优质产品的时代，也曾有很多人选择买国外的高端品牌，但事实上这并不是最合适的办法。如果直接从国外买给宠物猫的食粮罐头，天然就有很大的缺陷，这就跟牛奶消费者选择从国外进口一样，这么多道手续进来以后的牛奶已经不再新鲜，好食材的价值也损失殆尽。并且国内消费者见到的大部分外资品牌的宠物食品产品，基本都是在国内生产的，以乖宝为代表的优质企业所生产的产品配方技术已与外资不相上下，所以购买外资品牌的消费者多数是为买个心安。直到现在的消费群体出现了新的变化，70后以下的消费者，特别是90后、00后的人群会愿意尝试一些国货，这些养猫养狗的年轻人，更愿意去调查和筛选商品。70后的人群或许不见得会花时间认真研究宠物粮的配方是什么，更倾向于直接购买外资品牌；但是00后则会去研究乖宝一类的国产品牌，并会发现质量上确实可靠。宠物消费的多个环节中我也研究过其他方面。比如活体，它可能是个好生意但不见得是好投资。这体现在几个方面，第一是合规性上风险，第二是产业链上游过于分散，第三是产业很难规模化，第四这个行业的总量很小，价值相对有限。我认为，只有大水才能养活出大鱼，所以要优先投资具有较大市场规模的产业链环节。从这个角度看，活体行业中的企业能做多大事很难算得过来账的，再加上一系列合规性问题和商业模式风险，就需要更加慎重。除此之外还有宠物用品市场，但当前国内宠物用品市场依然相对分散且需求长尾，缺乏品牌支撑点。比如说买猫爬架的时候，很可能就是养宠主觉得设计很好看、材质不错，让人有眼前一亮的感觉，更多是冲动消费，而非基于理性分析后的决策。因此，大部分人买猫爬架的时候并非基于品牌，而是基于审美冲动，这是一个“爆款”逻辑。基于这样的理解，如果要将商业模式建立在系列性的、持续性的爆款产品之上，是很有挑战的。再叠加需求长尾、渠道铺货、价格竞争和供应链质量控制等一系列难点，纯产品型企业是很难的。到现在还没有看到能把这么多事情都同时做好的，整个圈子里大家都还在摸索阶段，我也在持续观察研究中。从海外历史经验来看，宠物行业的第一波投资机会，可能在食品板块，这也是很符合常识的。养猫和养狗第一个需要解决的问题就是“吃”，现在国内养宠主的科学喂养意识、科学喂养渗透率、宠物食品花费金额都还在发展阶段，养宠主人群分层情况依然较为严重，解决宠物食品的问题需要全行业各方参与者的共同努力。未来，在解决宠物“吃”这个基础问题之后，后续宠物产业相关的其他细分市场成长动力才更加充足。
当然，我的判断也可能有偏差，但我相信未来宠物行业一定可以走出一批非常优秀的企业，并从中诞生出数家上市公司。在第一波宠物行业投资机会，“吃”的投资机会中，我认为乖宝是能力最均衡、实力最强劲、团队最出色的企业之一。比照着来看，宠物食品跟婴儿奶粉市场很像，但我个人认为，宠物食品可能是更具有投资价值的生意。第一，宠物食品的用户人群更为年轻，且更加广泛，具有较大的成长空间；第二，宠物食品较婴儿奶粉在产品的生命周期和可持续性方面更具有优势；第三，宠物食品市场的竞争格局好于婴儿奶粉市场，国货品牌更具有崛起机会。中国婴儿奶粉曾经是被认为注定被外资品牌垄断的市场，但在 “中国制造”的国有品牌努力下，出现了像飞鹤这样的优秀国货企业。未来，中国宠物食品市场中十分有可能崛起一批出色的国货品牌，占据相当的市场份额，并与外资品牌共同促进全行业的健康繁荣发展，促使中国宠物食品市场成为难得的常青行业。在我目前的研究和观察中，我认为中国宠物食品市场未来是极有可能达到千亿级别的市场规模的，乖宝有可能成为其中的优秀国货代表。我认为人口因素是产生系统性投资机会的核心影响因素之一，当前国内的人口结构正在发生前所未有的趋势性变化；叠加创新性渠道、科技和媒体的环境影响，会诞生出很多新的消费投资机会，而宠物行业正是在这样的大背景下所产生的投资主题之一。宠物行业现在是各个投资机构的热门关注赛道之一，作为投资人，我认为是要保持常识，坚定理性客观的逻辑分析。在一些可能具有泡沫的细分方向上，追逐热点或许是十分有风险的，有些热点细分市场研究后我觉得这个方向不对，就撤了；但对于特别具有成长潜力，可以通过自身增长以时间换取空间的投资机会，作为投资人，我认为是非常值得陪伴企业共同成长的。因此，虽然宠物行业很热，但在我深入研究和走访了宠物产业链上的绝大部分公司后，选择重注乖宝，相信乖宝的管理团队并为乖宝提供及时全面的投后服务，见证乖宝的成长历程。乖宝地处山东，秦总带领下的乖宝管理团队有着山东特色的豪爽和厚道，有着非常清晰的业务发展规划和发展目标。在正在成长中的中国宠物食品赛道上，乖宝依然还有相当长的一段路要走。希望在资本的助推下，乖宝能够顺利地创造行业价值、推动行业进步，成为具有国际影响力的中国宠物消费集团。
