153-2012-0258
本文来自方正证券研究所于2020年12月19日发布的报告《宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。程一胜 S1220516090002，联系人：王明琦
核心观点 1、引言 随着宠物在人类社会中角色和定位的变化，宠物经济快速崛起，越来越多的资本开始涌入宠物行业这一极具前景的赛道。资本入局大力推动了行业的发展。我们从纵横两个维度梳理了近几年国内宠物行业的重大融资事件，以期从资本视角观察宠物行业发展趋势，挖掘具有潜在价值的投资方向和标的。 2、纵向解构：从时间维度看融资事件变化趋势 从宠物行业近年来总体融资情况来看，宠物行业融资热度呈波动上升趋势。从结构来看，不同细分赛道在不同时期受到资本市场的关注度存在差异。2015年，O2O模式的快速发展使得宠物服务相关的O2O项目受到资本市场的广泛关注。2017年后，资本在宠物行业的布局多点开花，宠物医疗、宠物食品、宠物电商等细分领域融资热度开始提升，其中最受资本青睐的项目集中在宠物医疗领域。2018年，宠物食品与宠物医疗领域热度延续，宠物医疗仍然是资本更关注的赛道。2019年，宠物食品领域融资热度开始反超宠物医疗领域，成为吸金规模最高的赛道；宠物智能用品融资热度也逐渐升温。 3、横向拆分：聚焦细分领域热点融资事件 ①宠物食品：如乖宝宠物食品于2017-2019年完成两轮大额融资，投资方包括KKR，累计融资金额达9亿元。疯狂小狗和福贝宠食均于2019年分别完成3亿元B轮融资。 ②宠物医疗：如新瑞鹏宠物医疗集团于2017年完成2.46亿元融资，2020年再获数亿美元战略融资。瑞派宠物医院于2017年获2.45亿元战略融资，2018年完成两笔共计5亿元融资，2019年获得玛氏C轮融资。 ③宠物电商：如波奇宠物自2013年起累计完成8次融资，2020年赴美上市募资7000万美元。 4、投资建议：推荐宠物食品相关标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物，关注美股上市公司波奇网（BOQII）。 风险提示：国内外市场竞争加剧的风险，贸易摩擦引发的风险，贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，产品研发不及预期，新品推广进展不及预期等。 正文如下 1 引言 如今，萌宠经济越来越受到青睐，一方面，宠物在人类社会中的角色和定位正悄然发生改变，加之年轻一代、单身潮及老龄化群体的情感寄托，宠物经济快速崛起；另一方面，宠物需求精细化、用品拟人化、医疗陪伴化和服务亲子化，也推动宠物行业各细分领域的深入发展。 当前越来越多的创业公司涌现，资本对宠物经济和宠物企业的关注度也持续升温。资本在很大程度上推动了行业发展，但作为企业经营者或品牌方也必须清晰地认识到：资本不是万能的。如果企业或品牌无法实现自身“造血”，只靠资本“供血”终究只是昙花一现。同时，作为从业人员也必须意识到资本无法触达的发展瓶颈，如专业人才的缺口、虚假标注和粗制滥造、行业监管的不健全、同质化产品的恶性竞争等。唯有各方共同努力，才能让资本释放最大的活力，才能营造国内宠物行业健康发展的良好生态。 本研究报告从纵横两个维度梳理了近几年国内宠物行业的重大融资事件，盘点了部分宠物企业的融资历程，以期从资本视角观察宠物行业发展趋势，挖掘具有潜在价值的投资方向和标的。 2 纵向解构：从时间维度看融资事件变化趋势 从近年来宠物行业融资整体情况来看，宠物行业正处于投资风口。自2015年起，越来越多资本涌入宠物行业的各个细分赛道，引领行业走出“个体户”时代。 从融资金额和融资事件数量来看，资本市场对于宠物行业的关注度呈现波动上升的态势。《2020年中国宠物行业蓝皮书》数据显示，2012-2019年，宠物行业融资事件数量和融资金额的CAGR分别为36.9%和65.1%。资本蜂拥而至带动宠物行业快速发展。 2015年起我国宠物行业融资活动活跃度明显提升，2016年融资事件数量略有回落，但总体融资热度依然维持在高位水平。自2017年开始，宠物行业吸金规模有了显著提升，主要受部分大额融资事件影响：2017年，E宠商城、新瑞鹏、瑞派等分别获得3.35亿元、2.46亿元及2.45亿元融资；2018年，瑞派先后获得共计5亿元融资；2019年，疯狂小狗、福贝宠食、极宠家及乖宝宠物也分别完成了数亿元融资。 结合融资事件的分布领域来看，资本市场对不同细分赛道在不同时期的关注度存在差异。2015-2016年，宠物服务领域的融资热度先于其他细分领域出现峰值，主要系O2O模式的兴起，以宠物美容、宠物寄养为主要经营业务的宠物O2O平台得到市场的广泛青睐，但由于O2O模式的发展面临诸多困难，宠物服务领域的融资热度也随之逐渐冷却。 2017年和2018年的大额融资事件多发生在宠物医疗领域。根据鲸准平台用户数据，宠物医疗投资热度在2018年8月达到峰值，随后热度逐渐低于其他宠物细分领域。 自2017年开始，资本市场对于宠物食品领域的关注度也逐渐提高，无论是融资事件数量还是单次融资事件交易金额都在逐步攀升。至2019年，宠物食品领域发生多起大额融资事件，融资热度开始反超宠物医疗。 展望未来，我们认为下一轮宠物领域的投资热点或将出现在宠物营养保健、智能用品和金融服务等领域。一方面随着宠物消费升级的浪潮不断深入，宠主将更加关注宠物生命周期内的健康营养需求，更加关注养宠过程中的“智”感体验，同时也催生出宠物保险等金融服务需求；另一方面，随着宠物行业关注度持续提升，越来越多其他领域的从业人员跨界进入宠物行业，如互联网、AI人工智能等，将为宠物行业的发展注入新鲜活力。 3 横向拆分：聚焦细分领域热点融资事件 3.1 宠物食品 3.1.1 乖宝集团 乖宝宠物食品集团股份有限公司成立于2006年10月，总部位于山东省聊城市，是集宠物食品的研发、生产、销售于一体的综合性企业，产品涵盖犬用及猫用主粮、烘干类和冻干类零食、湿粮罐头、咬胶类、洁齿骨等多品类宠物食品。 目前，公司是中国最大的宠物食品出口商之一，也是国内领先的宠物食品制造企业，旗下麦富迪品牌在2020年双十一期间达成1.69亿GMV，同比增长51%，成为天猫宠物品牌年度No.1。 乖宝宠物食品截至目前已完成两轮融资，其中A轮融资交易金额为4亿元，投资方为被业内称为“最懂宠物行业”的国际知名基金KKR，其拥有英美及国内宠物行业产业链的丰富资源。乖宝宠物食品B轮融资于2019年完成，次轮融资交易金额达5亿元，是2019年宠物食品行业金额最高的一笔融资。此轮融资完成后，乖宝宠物食品累计融资金额已达9亿元。 2020年9月，中金公司发布辅导项目公告，于9月22日与乖宝集团签订了首次公开发行股票并上市辅导协议。 3.1.2 疯狂小狗 疯狂小狗创立于2014年，主要利用B2C平台实行线上销售。自2016年起，疯狂小狗进入高速发展期，2017年疯狂小狗实现3.2亿元销售额，2018年销售额逾6亿元，2019年销售额突破12亿元，成为国内优质狗粮品牌代表。 2018年4月，疯狂小狗获得A轮融资，领投方为天图投资，参与此轮融资的还有一家在美国纽交所上市的大型投资和资产管理公司锐盛投资。锐盛投资此前在宠物行业还投资了美国NVA宠物连锁医院、英国IVC宠物连锁医院等多家连锁医院。 此后，疯狂小狗又于2019年5月28日完成了3亿元B轮融资，由光点资本、复星集团联合投资。此轮资金主要用于布局互联网宠物生态圈，加速推进品牌品质化、服务化、产品周边化及渠道化进程。 3.1.3 福贝宠食 福贝宠食成立于2005年，总部位于上海松江，旗下有3家子公司，致力于为高端宠物食品提供生产服务和技术服务，曾为世界300多个品牌提供产品技术创新和生产服务支持。目前，公司的主营业务既包括宠物主粮的ODM业务，也涵盖“比乐”、“爱倍”、“优威”、“嘻餐厅”等自主品牌的生产与销售。 福贝宠食于2019年7月12日宣布完成B轮融资，获得来自凯珩资本、海富产业基金、深创投、金鼎资本以及老股东毅达资本的3亿元投资资金，此轮融资金额主要用于自有品牌投入及建设全国首个智能化宠物食品工厂。 3.1.4 豆柴宠物 豆柴宠物创立于2014年，公司创立初期从宠物主粮切入行业，如今其产品线已覆盖主粮、零食、保健品等多个领域。豆柴宠物的发展亮点在于其在渠道方面的创新：豆柴宠物是宠物行业私域流量的探索品牌之一，其发展之初就将“社群直营”作为公司的重点发力销售渠道。经过5年的发展，凭借65%的复购率、超900元客单价、25%的口碑转介绍率，豆柴宠物获得2019第五届深圳国际宠物用品展“年度十大黑马品牌”第一名。 2020年4月，豆柴宠物宣布完成数千万元A轮融资，由金鼎资本领投，青桐资本担任独家财务顾问。此轮融资主要用于新媒体、渠道铺设及研发创新，豆柴宠物未来有望在新媒体、私域流量内形成更加明显的优势。 3.2 宠物医疗 3.2.1 新瑞鹏宠物医疗集团 新瑞鹏宠物医疗集团前身是瑞鹏股份医疗集团。曾经的瑞鹏股份是国内宠物医院连锁机构领军企业，拥有瑞鹏宠物医院、凯特喵猫专科医院两大连锁品牌，参股并共同运营美联众合动物医院、佳雯宠物医院、爱玩乐宠物医院、武汉点点宠物医院等国内知名连锁品牌。 自2015年起，资本市场开始关注连锁宠物医院。2015年底，瑞鹏拿到了来自达晨创投的首轮融资，开启其扩张之路。2016年8月，瑞鹏在新三板挂牌，被称为“中国宠物医疗第一股”。新三板挂牌之后，瑞鹏吸引了更多资本的关注：2017年，瑞鹏收获了来自兴业证券、达晨财智创投、东北证券、光大资本、天风天睿、东方证券、阳光融汇资本等多家机构的数亿元投资。在新瑞鹏股份医疗集团诞生前，瑞鹏宠物医疗集团与高瓴资本、瑞派宠物医院基本形成“三足鼎立”的市场竞争格局。 2018年8月，完成新三板摘牌后的瑞鹏，与高瓴资本宣布达成战略合作，瑞鹏股份旗下450家宠物医院和高瓴资本投资的芭比堂、安安宠医、宠颐生等品牌旗下700家宠物医院合并。5个月后，双方组建的“新瑞鹏宠物医疗集团”正式成立。 2020年9月，新瑞鹏宠物医疗集团完成金额达数亿美元的战略融资，由腾讯领投，勃林格殷格翰与碧桂园创投战略投资，雪湖资本、OrbiMed、Aspex Management、清池资本（Lake Bleu Capital）等多家海内外一线机构跟投。此轮融资完成后，新瑞鹏宠物医疗集团的估值约300亿人民币。 3.2.2 瑞派宠物医院 瑞派宠物医院成立于2012年，是定位专业化的全国连锁宠物医院。经过8年的并购扩张，瑞派宠物医院已遍及全国18省（直辖市），50余城市，全面覆盖一线城市及准一线城市、核心省会级二线城市。目前瑞派宠物医院所辖门店超300家，其中75%的门店位于一、二线城市，其为公司营收贡献超85%。 目前国内大多数宠物医院年营业额小于300万元，连锁宠物医院单店年营业额一般在100-299万元之间，单体宠物医院年营业额在100万元以内，瑞派宠物医院单店年营业额最高可在3000万元以上，单店营收水平约为行业平均的1.7倍，居行业较高水平。 发展初期，瑞派宠物的扩张速度较为平稳，直至2015年上半年，瑞派宠物开始发力：“关忠”、“我爱我爱”、“长江”、“派特”、“曹浪峰”等多个连锁医院品牌相继加盟瑞派宠物。2015年也是宠物一级市场融资开始发酵的一年，同年8月，瑞派宠物获得来自瑞普生物和华泰证券的1000万元天使轮投资。 2017年，瑞派宠物进入成长期。高盛旗下公司Broad Street Investments Holding（Singapore）Pte.Ltd入局，以2亿人民币投资瑞派宠物；瑞普生物也以4500万元再次增资瑞派宠物，持股比例增至15.54%。 2018年5月，瑞派宠物医院管理股份有限公司宣布获得华泰新产业基金、美国高盛集团、天津瑞济生物3.5亿元战略投资。此轮融资是2018年中国宠物行业的最大单笔融资。 2019年12月，瑞派宠物医院完成由全球宠物巨头美国玛氏集团投资的 C 轮融资，这是玛氏宠物护理首次布局国内宠物医院。完成C轮融资之后，瑞派宠物估值达到70亿元。 3.2.3 宠爱国际动物医院 宠爱国际动物医院创立于2013 年，定位于高端宠物医疗市场。创立之初，团队创始人对于当时宠物医疗服务市场的判断是：市场上满足大众基础诉求的宠物医疗服务并不缺乏，但相对中高端的连锁宠物医疗品牌较为稀缺。因此，宠爱国际以大众医疗之上的专科诊疗为目标市场，主打专科型的高端医疗。 2019年6月28日，宠爱国际正式宣布其在2019年上半年已完成两轮融资：2019年年初，公司完成B轮融资，由双湖资本领投，弘晖资本持续加注；半年后，公司紧接着完成了B+轮融资，两轮融资的累计融资金额已过亿元。 3.2.4 爱宠医生 爱宠医生是以“轻问诊+云系统”打造的互联网宠物医疗一站式服务平台，旗下产品包括基于LBS的宠物医生免费在线问诊App、宠物医院SaaS管理系统以及宠物医院的供应链服务平台。爱宠医生致力于打通“线上问诊——线下就诊——诊后管理”的闭环宠物医疗链条。 爱宠医生于2015年6月15日成立，在公司还未正式成立前，爱宠医生就已经获得来自上海知名合作机构的数百万元天使轮融资。在成立后的三年里，爱宠医生又陆续完成了三轮融资，获得了来自中金资本、普华资本等机构的数千万元融资。 2019年，爱宠医生又获得了复星集团旗下上市公司豫园股份的战略投资1.3亿元，成为了豫园在宠物产业链的重要布局之一。在豫园股份的加持下，爱宠医生加速版图扩张，如今为中国超过3万家宠物医院和用品店提供SaaS宠物门店管理系统、宠物药品、在线培训以及供应链金融等一站式解决方案。 3.2.5 宠安安 宠安安是北京宠医科技有限公司在2017年10月上线的一项宠物健康服务，主要面向宠物主及其爱宠提供一站式专业化、标准化服务。用户在微信小程序或者APP预约下单，“宠安安”即分配专业医师上门进行一对一健康体检、疫苗注射、驱虫保健等服务。 2018年11月，宠安安已完成千万级人民币 pre-A 轮融资。此轮融资后，宠安安将重点在全国10座城市进行市场扩张和团队搭建。 3.3 宠物用品与保健品 3.3.1 依依股份 依依股份主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售。2009年前，公司主要从事个人一次性卫生护理用品；2009年后，公司产品以宠物一次性卫生护理用品为主，2019年公司宠物一次性卫生护理用品收入在其主营业务收入总体中的占比已超90%。 公司经营模式以海外品牌OEM/ODM生产为主，同海外大型宠物用品品牌运营商、商超和电商平台均有合作关系。 随着国内宠物市场的快速发展，公司也积极布局国内市场，旗下“乐事宠”、“一坪花房”等自有品牌产品，如宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等也通过经销商、天猫、京东、微店、抖音、拼多多等多渠道进行销售。 依依股份2017年1月挂牌新三板，2019年10月摘牌。摘牌1月后，依依股份在一级市场完成了一轮1.43亿元的融资，此轮融资由光点资本、架桥资本联合领投，泓石资本及老股东乔贝资本跟投。 目前依依股份欲转板A股中小板市场。2020年5月22日，证监会官网披露，依依股份向深交所中小板递交了IPO申请文件。 3.3.2 宠幸宠物 上海宠幸宠物用品有限公司于2004年8月30日在上海市登记成立，是一家宠物用品提供商。公司产品涵盖宠物食品、宠物营养品、宠物洗护用品、宠物清洁用品和宠物医药等多个领域。旗下拥有“宠幸”、“卫仕”、“唯派特”、“颖养”等自主品牌。主品牌“卫仕”是国内宠物营养品知名品牌。2020年双11期间，卫仕再次获得了宠物营养品牌天猫&京东销售额双料冠军。 2020年12月4日，宠幸宠物宣布完成近2亿元B轮融资，由国泰财富基金领投，弘毅创投、祥峰投资、华映资本跟投。此轮融资是2020年目前为止宠物用品领域单笔金额最高的融资事项，资金将主要用于产品研发、供应链体系优化及品牌建设升级。 3.3.3 信元发育宝 信元发育宝是台湾一家老牌的动物营养品制造商，其在大陆运营的主体——上海信元动物药品有限公司在2016年成立。信元发育宝产品线覆盖宠物主粮、零食、营养品、处方粮及处方流体膳食、药品、周边护理用品等六大类目，致力于解决宠物营养、健康等多方面的需求。 2019年1月，信元集团完成了首轮融资，投资方为国内老牌VC达晨创投，其投资风格稳健，注重产业基础和被投公司在生产供应链方面的能力。投资信元发育宝是达晨创投首次进入宠物用品领域，在此之前，其更为关注宠物医疗赛道，比如在2015年投资了瑞鹏集团，是瑞鹏引入的首个机构投资者。 3.3.4 小佩宠物 小佩宠物成立于2013年，是全球领先的宠物用品设计制造商。小佩宠物致力于为宠物打造各种高端智能产品，目前公司产品已涵盖智能抗菌碗、智能喂食器、智能饮水机、宠物随行杯、智能牵引绳、智能猫牌狗牌等多种宠物智能用品。 在公司成立的七年时间里，小佩宠物累计进行了6轮融资，融资总额超3.9亿元：2014年，其得到晨晖创投、PreAngel、格巨创投的天使轮融资；2017年8月，其完成了由赛领资本管理有限公司、GGV纪源资本、天使投资人王刚投资的数百万美元A+轮融资；4个月后，公司又获得来自联新资本、阿特列斯资本的1亿元B轮融资；2019年，公司得到老股东GGV纪源资本与启明创投的2000万美元C轮融资；2020年，公司完成C+轮融资，由坤言资本领投，现有股东GGV、启明创投、渶策资本超额跟投。 3.3.5 未卡VETRESKA 未卡致力于中高端宠物消费用品行业，以拟人化，拟物化的产品覆盖养宠场景里的衣食住行。未卡作为新锐宠物生活方式品牌中的佼佼者，在产品创意与设计方面不断深耕，公司自创立以来已推出众多深受市场喜爱的产品，如无土猫草、仙人掌猫爬架和西瓜猫砂盆等。 未卡成立两年后，拿到了来自伽利略资本以及和君资本的近千万元人民币天使轮融资，此轮融资完成后，未卡开始重点搭建自营电商渠道。通过践行“渠道先行”思路，获取渠道资源之后，未卡开始逐步加大自有产品推广力度。2018年9月，未卡完成了由IDG资本领投，老股东和君资本跟投的数千万元A轮融资，此轮融资完成后，未卡开始在产品开发和品牌建设上加大投入力度。 此后在2019年10月，未卡完成了 600 万美元的A+轮融资。此轮融资后，未卡开始布局线下业态。2020年6月，未卡在上海太平洋森活天地NOYA开业首家线下体验店“未卡猫空间”。与普通猫咖不同的是，未卡猫空间是首个由宠物品牌打造的线下猫咪互动场景，店内所有的猫咪用品和零食都来自未卡品牌，包括仙人掌猫爬架、樱桃猫爬架、西瓜猫砂盆、无土猫草、奶茶猫条、中华美食系列冻干等。 2020年12月，未卡宣布完成由Clearvue Partners锴明投资领投，老股东SIG海纳亚洲创投基金跟投的B轮融资。 3.4 宠物电商 3.4.1 波奇宠物 波奇宠物是中国最大的一站式宠物综合服务平台，拥有波奇商城（线上电商）、波奇宠物服务与新零售（线下）、宠物社交（涵盖宠物社区、宠物百科等）三大业务板块，构筑了“全渠道供应链+新零售+内容生产商”三位一体的全方位互联网平台。根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，就2019年的收入和截至2019年12月31日的客户数量而言，波奇宠物是中国最大的以宠物为中心的平台。 2013年1月，创立5年的波奇宣布获得天使轮融资，开始在融资赛道上建立起优势；同年6月，波奇获得了集富亚洲和高盛集团数千万美元A轮融资。2014年3月，公司又拿到了由高盛集团领投的共计2500万美元B轮融资。2016年，波奇宠物获得招商银行领投1.02亿美元的C轮融资，这不仅是当时，也是到目前为止，国内宠物电商行业内交易金额最高的一笔融资。 2020年9月30日，波奇宠物（股票代码：“BQ”）在美国纽交所上市，成为中国“宠物电商第一股”。波奇宠物在招股书中表示，本次IPO募集所得资金将主要用于内容创新、会员系统的研发和大数据的应用；进一步开发及营销自有品牌；提高履约和仓储能力；寻找潜在的并购机会等。 3.4.2 E宠商城 E宠商城是一个专注宠物行业的电商平台，2009年下半年E宠商城正式上线。E宠商城是第一家在宠物行业建立自营物流和仓储体系的电商平台，并先后与海内外748家知名宠物品牌商或其代理商展开了合作。 E宠商城于2015年3月获得来自佩蒂股份、德同资本及晨晖创投的A轮融资。2016年，在波奇宣布拿到C轮融资之后，同年6月，E宠商城也宣布拿到了国海资本、雍创资本、深创投的A+轮融资。2017年，E宠再次获得IDG资本的5000万美元B轮融资，之后于2019年获得君度投资等投资方的C轮融资。 3.5 宠物服务 宠物家Pet’em成立于2015年，致力于为养宠人群提供高质、便利的“平价服务”与“平价商品”，业务涵盖宠物洗美、特色服务（洁牙、精油SPA）、商品零售、寄养等。 2019年9月4日，宠物家Pet’em宣布完成规模近亿元的新一轮融资，由金融和房地产背景的上海鼙鼓领投，风险投资机构熊猫资本跟投，这也是熊猫资本在宠物行业领域的第一笔投资。 4 投资建议 推荐宠物食品相关标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物，同时可以关注美股上市公司波奇网（BOQII）。 ① 中宠股份（002891） 公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下拥有“Wanpy”、“ZEAL”等多个自主品牌，主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，具体产品涵盖零食、湿粮和干粮三大类；产品销往日本、美国、加拿大等全球30多个国家和地区；未来公司重心将会放在国内自主品牌打造。 盈利预测：预计公司2020-2022年实现营业收入22.34/28.74/38.12亿元，归母净利润1.41/2.08/3.04亿元，EPS分别为0.72/1.06/1.55元，对应PE分别为80.69x/54.66x/37.38x。（按20.12.18收盘价） ② 佩蒂股份（300673） 公司是国内较早专业从事营养保健型、功能型宠物食品研发、生产和销售的高新技术企业，与全球范围内多家宠物产品品牌商、零售超市、宠物产品专卖店建立长期合作关系，产品畅销全球多个国家和地区；具有“齿能”、“好适嘉”等多个自主品牌；未来将依托海外ODM和国内市场自主品牌开发形成双轮驱动发展。 盈利预测：预计公司2020-2022年实现营业收入13.70/17.65/22.66亿元，归母净利润1.24/1.94/2.86亿元，EPS分别为0.73/1.14/1.69元，对应PE分别为44.71x/28.55x/19.37x。（按20.12.18收盘价） ③ 瑞普生物（300119） 公司是国内较早涉及宠物保健的企业之一；公司董事长亦是瑞派宠物医院掌门人，前瞻性地布局了狂犬疫苗、犬猫多联疫苗、干扰素、麻醉剂、消毒剂、驱虫药、营养添加剂、宠物保健品等产品；开展宠物事业部组织架构和人事调整，逐步完善宠物连锁医疗、经销商、宠物店等渠道布局，同时积极开拓电商、网红等线上营销手段。 盈利预测：预计公司2020-2022年实现营业收入20.69/26.67/33.05亿元，归母净利润3.31/4.39/5.71亿元，EPS分别为0.82/1.08/1.41元，对应PE分别为24.63x/18.60x/14.28x。（按20.12.18收盘价） 5 风险提示 国内外市场竞争加剧的风险，贸易摩擦引发的风险，贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，产品研发不及预期，新品推广进展不及预期等。 系列报告 【方正农业|新消费】宠物系列研究之三(海外品牌篇)：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？ 【方正农业|新消费】宠物系列研究之二：“十问十答”——透过成都宠博会看行业变化 【方正农业|新消费】中宠股份深度报告：探寻千亿宠物赛道，挖掘公司成长基因
